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千亿限售股今日解禁,美团巨大沽压谁来接盘?

发布时间:2019-03-20 19:57 浏览次数:

  北京时间2018年9月20日,新经济巨头美团点评在港交所上市,作为继小米之后第二家“同股不同权”的互联网新经济公司,一时风光大现。美团将IPO发行价定为每股69港元,扣除相关发行开支后共计募集资金325.6亿港元。发行首日美团开盘涨至72.9港元,震荡走高,股价曾经一度攀升74港元,总市值达到4188亿港元,超过当时京东、小米的市值,成为国内市值排名前五的互联网公司。

  在美团点评上市半年后的今天,也继小米之后,第二只新经济同股不同权港股美团点评即将迎来解禁潮。股份解禁,对于任何大体量的上市公司的股价来说,都是一次大考。比如小米在2019年1月9日迎来限售股解禁,解禁股份数量大约30亿股,约占小米集团流通股比例大约19%。受此影响,解禁日的前一天小米股票暴跌7.5%,收盘价较发行价下跌35%。

  图:受解禁影响,小米在2019年1月10触及上市以来股价最低点9.44港币

千亿限售股今日解禁,美团巨大沽压谁来接盘?

  资料来源:雪球

  对美团来说自然也不例外,美团限售股解禁比例较高,上市前投资者大幅减持套现将极大可能地造成股价短期大幅波动。

  市场已经在用脚投票,美团点评当前的股价沽空压力巨大。2019年3月19日港股沽空金额126.23亿港元,大市沽空比率17.562%,较上一个交易日18.378%减0.816%,美团点评位列沽空比率最高个股Top5,而且前3位沽空比率(3天平均)最高的个股和前3位沽空比率(5天平均)最高的个股,美团点评也分别以45.78%和40.65%位居第二位和第三位。

  图:美团点评沽空比率(3天平均/5天平均)位居港股大市沽空前列

千亿限售股今日解禁,美团巨大沽压谁来接盘?

  数据来源:阿斯达克财经

  一、限售股解禁比例较高,成为美团股价短期极可能大幅波动的根源

  对于新经济公司来说,为了筹集资金及提高公司估值,美团们都会在上市前进行多轮融资,引入大批上市前投资者,大部分设有6个月的禁售期,较控股股东1年禁售期为短。再者,该些股份股权分散,没有单一股东持有绝对控股权,故禁售期结束对新经济公司短期股价来说是一个考验。

  历史上美团和大众点评各自有多轮融资,结构较为复杂。从公司披露的信息来看,美团点评注册成立前 Meituan Corporation 获得四轮首次公开发售前投资,且于2015年10月根据重组转化为美团点评优先股,对应 A-4、A-5、A-6 和 A-11 系列优先股。注册成立后,又分别在2015和2017年融资两轮,对应系列 B和系列C。自 2010 年建立后,IP前美团总共完成了 6轮融资加 1 次战略投资,已知融资金额超过 43 亿。从投资的轮次和金额来看,腾讯、红杉中国、高瓴资本、今日资本等都成为“赢家”,但腾讯无疑是最大的赢家。

  表:美团IPO前历程融资概况

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  数据来源:IT桔子

  根据美团招股书,IPO时公司股票分为A、B两类。A类股票一股投票权相当于B股十票。三位创始人王兴、穆荣均、王慧文持有全部A类股票。

  表:美团点评本次解禁的B类股数总计近27亿,占总发行股数的46.6%

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  数据来源:美团点评招股书

  截至2019年 3 月 19 日,美团收盘价为 51.95 港元,虽然较发行价 69 港元累计跌去了近30%,但除了IPO时的基石投资者,美团上市前的一级市场机构在公司早期入股,持股成本远低于上市发行价,尤其是早期系列 A-C 优先股投资者浮盈丰厚。且从投资时间来看,早期风险资本基本到了基金退出的时间,即使不全数出售,也会需要通过部分减持套现来实现目标回报率,因此解禁后早期投资人减仓套现、甚至直接清盘乃意料之举。

  图:美团点评早期系列 A-C 优先股投资者浮盈丰厚,减持套利需求极大

千亿限售股今日解禁,美团巨大沽压谁来接盘?

  数据来源:美团点评招股书

  短期来看, 由于签立禁售承诺的其他 IPO前投资者所持股份占比达 44%,相较于同期新经济股小米(其解禁股数约占总发行股数的25%),参照小米解禁前一天、当天和次日合计三天时间股价跌去18%的惨状,美团的减持压力更大,可见解禁期满后风险资本大规模减持与退出,将对美团造成短期股价大幅波动(下跌)。

  一般来说,股票解禁,原持有人会有两种方式退出。一种是配售,机构与持有人沟通,出售部分股票,剩余部分会再次锁定,至少半年内不得流通。第二种是大额一对一交易(类似小米)。但截至目前为止,市场上没有传出任何出售的消息。所以,美团此次解禁潮限售股股东“有序撤退”概率不大,市场表现或许会呈现出“无序撤退”的乱象。

  二、早期风投机构减持退出,创始人团队、基石投资者和其他长线资金继续坚守


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